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行业动态

关注工业品通缩压力

发布时间:2019-07-15 06:37 点击数:
  

  预计工业增加值增速下降至5.0%;固定资产投资增速小幅下降至6%左右;CPI上升至2.7%,PPI下降至0.3%;社零增速反弹至8.0%。

  随着春节效应消退,4月份工业增加值增速大幅回落至5.4%(3月为8.5%),PMI生产指数也出现小幅回落。5月份PMI生产指数进一步下行至51.7(4月为52.1),6大发电集团耗煤量增速也下降至-18.9%(4月为-5.32%),跌幅明显扩大,显示5月工业生产有所放缓。因此,我们预测5月工业增加值增速下降至5.0%。

  我们估计基建小幅上升,制造业继续下行,地产小幅下滑,总体投资增速下降至6%左右。

  订单合同领先基建落地,作为基建的领先指标,中国建筑601668)公司基建设施订单基本持平,由-43.76%变为-43.3%,从资金来源看,5月地方新增专项债1301.73亿元,较4月636.52亿元小幅上升,但仍然处于低位,对基建拉动较弱;价格方面,水泥价格走平,螺纹钢和热压板卷价格小幅下降;预计5月基建仍然上升,但幅度不大。

  2019年4月工业企业利润数据回落,当月利润同比由13.9%下滑至-3.7%,验证3月利润改善为增值税减税的暂时性冲击。我们预计2019年5月的制造业投资继续下行。

  土地端成交土地面积小幅反弹;需求端商品房成交面积有所下降。但房地产投资竣工-新开工仍存在裂口,在销售不大幅下滑的前提,前期项目的施工投资仍会支撑房地产投资,预计房地产投资小幅回落。

  食品方面,5月除蔬菜外多种食品价格环比上升。5月猪肉价格与上个月基本持平,22省市猪肉价格环比微幅上升0.04%,不过由于去年5月的低基数,猪肉价格同比涨幅仍高达36.35%。5月蔬菜价格环比继续下降,但受到低基数的影响同比涨幅为15.81%。此外,5月鸡蛋和水果价格也出现较为明显的上升。

  非食品方面,5月国际原油价格下降对CPI形成一定的压制,其他因素大致持平季节性。

  综合来看,由于食品项价格上涨更为显著,我们预计5月CPI环比上涨0.1%,同比上涨2.7%。

  5月原油价格出现较大幅度下降,大宗商品价格指数也有所回落,此外PMI原材料价格指数下行至51.8(4月为53.1)。我们预计5月PPI环比转负,下降至-0.1%左右;同时考虑到去年同期的高基数,我们预计5月PPI同比涨幅有所收窄,同比增长0.3%左右。5月后基数重新走高,预计PPI将延续下降趋势。

  4月社零同比增长7.2%,增速下滑1.5个百分点;剔除价格因素(2%)后实际社零增速仅为5.2%,为2003年5月以来的最低值,并且是历史上的次低值,增速降幅远超市场预期。根据商务部的解释,4月份社零增速大幅回落主要是受节假日因素影响:去年4月份公休节假日10天,今年4月份8天,比去年同期减少2天,对4月份消费增速影响较为明显。

  根据乘联会数据,5月汽车消费进一步下降,此外家居装潢消费小幅下滑,这对社融形成一定压力。不过,由于节假日错位和假期延长的缘故,5月假期相比起4月和去年同期均有所上升,这将会对社零起到较为显著的提振作用。价格方面,我们预计RPI和CPI方向上基本一致,价格因素仍将对社零贡献正面影响。

  全球PMI仍处于下行周期,结合5月PMI出口订单的下降,预计出口仍然较弱,将下滑至-4%左右;出口方面,价格因素上原油价格继续下降;PMI新订单下降,内需仍然偏弱,预计进口下降至0%左右。

  从票交所高频数据来看,5月票据承兑规模继续下降,预计表内外票据(票据贴现+未贴现票据)合计规模降至1000亿左右。票据融资虽弱于4月,整体而言还是强于去年同期。考虑到去年同期表内外票据(1400亿、-1700亿)的极端组合,这可能意味着在票据无法超预期的情况下5月表内信贷规模难以显著超越去年同期水平。

  4月信贷超预期的弱与一季度提前投放有关,5月信贷投放节奏或回归正常,预计较去年同期小幅增长,在1.25万亿(去年同期1.15万亿)。

  5月新增专项债1300亿,略高于去年同期;信用债发行显著放缓,净融资或不足1000亿;股票融资规模应在500亿左右;5月信托到期量略有上升,用益信托网显示信托发行量5月基本与4月持平,以及5月监管政策和事件影响,委托贷款+信托贷款同比可能仍然是小幅回升状态,预计新增量在-2000至-1500亿。综合来看,5月社融预计在1.2万亿,同比增速小幅回升至10.45%(去年同期9500亿)。

  5月信用扩张虽然不强但应当不会弱于4月,外汇占款随着关税加征实施可能会有一定的下降,但财政支出近期也有发力,因而整体M2应该能够维持4月增速;换个角度来看,5月央行加量投放逆回购、MLF,货币乘数不发生大的下滑的情况下M2应该也不会明显下降。




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